2018年6月1日付で改訂されたコーポレートガバナンス・コードにおいて、資本コストを意識した経営戦略や経営計画（原則5-2）、資本コストを意識した政策保有株式の保有（原則1-4）が上場会社に求められるようになりました。
資本コストの代名詞といえば、WACC（加重平均資本コスト）です。
コストが意識されるはるか以前より、会社はその構成員（社員つまり株主。）からリターン（利益）を求められてきました。
それまで、意識されていたリターンといえばROE（自己資本利益率）です。
ROE経営（ROE（自己資本利益率）を重視した経営）が声高に主張されていました。
コストが意識されるということは、すなわち、コストを上回るリターン（利益）を生んでいるかどうかが意識されているということです。
そのため、一時期、ROEとWACCを比較するような状況も見受けられました（現在は、だいぶ減っているようにも見受けられます。）。
そして、それは、あまりふさわしくないと思っています。
当記事では、WACCの比較対象はROEではなくROICがふさわしいということについて、なるべくわかりやすく書いてみました。
WACCの比較対象はROEではなくROICがふさわしいということについて、一番わかりやすく書いてみた。
会社はコストを上回るリターンを得ることを株主等から期待されます。
コストにもいろいろありますが、資本コストという言葉があります。
資本コストは、お金を集めるため（資金調達のため）の費用です。
会社がお金を集める方法は、おおきく二つに分けられます。
お金を投資してもらう方法（自己資本）と、お金を借りる方法（他人資本）です。
そのため、資本コストは、株主資本コスト（自己資本コスト）と負債コスト（他人資本コスト）にわけられます。
株主資本コストは、期待される配当金と株価の値上がり益をあわせたものです。
負債コストは、支払利息です。
資本コストを求める際、株主資本コストと負債コストを単純に足し合わせるのではなく、負債（有利子負債）と自己資本の大きさの違い（比重）を調整する必要があります。
負債（有利子負債）と自己資本の大きさの違い（比重）を調整した資本コストが、加重平均資本コストです。
加重平均資本コストは、英語では、Weighted Average Cost of Capitalといい、略してWACCと呼ばれます。
WACCは、会社にお金を出す側（株主、銀行、社債権者、等。）が期待するリターンであり、お金を集める側（会社）が負うコストです。
冒頭に記載した通り、会社はコストを上回るリターンを得ることを期待されます。
コストをWACCとしたとき、比較対象とするリターンは何になるでしょうか？
リターンにもいろいろありますが、有名なものとして、自己資本利益率という言葉があります。
自己資本利益率は、英語では、Return on Equityといい、略してROEと呼ばれます。
その名の通り、自己資本に対する最終利益の比率です。
ROEは、WACCの比較対象としてふさわしいのでしょうか？
ふさわしくない気がします。
なぜなら、WACCは自己資本だけではなく、他人資本（負債）も計算に含めているからです。
それでは、自己資本だけではなく、他人資本（負債）も計算に含めたリターンの値はあるのでしょうか？
投下資本利益率という言葉があります。
投下資本利益率は、英語では、Return on Invested Capitalといい、略してROICと呼ばれます。
投下資本利益率は、投下資本（株主資本と有利子負債）に対する利益率です。
つまり、ROICは、自己資本だけではなく、他人資本（負債）も計算に含めています。
WACCの比較対象としてふさわしいのはROICです。
会社は、WACCを上回るROICを得ることを、株主、銀行、社債権者、等から期待されます。
まとめ
WACCの比較対象はROEではなくROICがふさわしいということに、ご理解いただけたでしょうか。
